中粮生化：赖氨酸大幅涨价产能翻倍

1、赖氨酸受益饲料需求，价格上涨70% 　　饲料需求旺盛，赖氨酸厂家大幅提高产品报价。98%赖氨酸均价由去年底额1.2万元/吨上涨到目前的2万元/吨，涨幅高达70%；65%低含量赖氨酸价格1.16万元/吨，比年初提高30%左右。 　　目前生产企业加工每吨高含量赖氨酸的毛利润已经高达5,830元吨，毛利润率29.9%。目前，大成、希杰(聊城)、丰原生化等六家企业是国内赖氨酸主要供货商，产能为95万吨。 　　2、赖氨酸产量从4.6万吨提高到8万吨，新增EPS约0.15元 　　公司原有4.6万吨98%的赖氨酸产能，去年投新项目和技术改造，目前拥有4万吨98%和4万吨65%的赖氨酸，产能提升一倍，且新增产能在2010年底已经投产，今年上半年均满负荷生产。我们测算，涨价和扩产将会在2011年新贡献EPS约0.15元。 　　3、柠檬酸和L-乳酸平稳增长 　　2010年，公司的柠檬酸和L-乳酸及副产品收入分别为11.57亿和3.05亿，分别增长12.4%和17.75%；柠檬酸的毛利率为15.6%，基本稳定；L-乳酸毛利率22%，较09年有大幅的下降。今年以来原材料玉米大幅涨价，柠檬酸和乳酸价格也有所上调，毛利率变化不大，未来将保持稳定的增长。 　　4、燃料乙醇补贴是变量 　　公司的燃料乙醇产能44万吨，实际产量约40万吨左右，2010年收入31亿左右，但公司的利润来源主要来自政府的补贴。去年此项补贴为7.75亿元，较09年的8.47亿较大下降，但其他政府补贴由09年的0.33亿提高到2010年的1.5亿。2010年安徽省定点企业生物燃料乙醇弹性补贴标准为1659元/吨，比2009年的2055元下调396元。今年3月份中石油汽油标准品90号汽油出厂价7850-7930元/吨，随着汽油价格的上涨，未来政府补贴未来会继续下调，会对公司的业绩产生直接影响。

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